S&P handhaafde de rating en vooruitzichten van Polen

De Poolse langlopende schuld blijft een A-rating krijgen van S&P met een stabiele outlook. Net als Moody's en Fitch merkte S&P de verslechterende financiële situatie van Polen op, maar concludeerde dat de sterke economische vooruitzichten, naast andere factoren, dit nog steeds compenseren.

De stabiele vooruitzichten weerspiegelen een evenwicht tussen de solide groeivooruitzichten van Polen op de middellange termijn voor de komende twee jaar en de risico's van een grotere kwetsbaarheid van de economie als gevolg van de snelle toename van de staatsschuld.

"De begrotingsvooruitzichten van Polen zijn zwak", geeft S&P toe. We hebben hoge begrotingstekorten, 5,2% van het bbp in 2023 en 6,5% van het bbp in 2024. Volgens de ramingen van het agentschap zal het tekort dit jaar 6,9% van het bbp bedragen en 6,5% van het bbp in 2026. Dit is hoger dan de eerdere verwachtingen van het agentschap. De begrotingstekorten zijn vergelijkbaar met die tijdens de pandemie of de wereldwijde financiële crisis, ondanks de aanzienlijk verbeterde economische omstandigheden. In de daaropvolgende jaren, 2027-2028, zullen de tekorten hoog blijven, namelijk 5,7-5,8%.

De netto staatsschuld stijgt snel, van 48% van het bbp in 2024 tot 67% in 2028, volgens de prognoses van S&P. "Dit weerspiegelt de hoge uitgaven aan defensie en sociale doeleinden, evenals de impact van de parlementsverkiezingen van 2027", aldus het rapport, dat ook een zwakkere ontwikkeling van de begrotingsinkomsten signaleert.

Het klopt: de uitdaging voor Polen is vooral de aanzienlijke stijging van de overheidsuitgaven in de afgelopen jaren. In 2024 overschreed deze de 49% van het bbp en zou dit jaar zelfs de 50% kunnen overschrijden. De stijging van de uitgaven is niet alleen te wijten aan hogere defensie-uitgaven, maar ook aan een aanzienlijke stijging van de loonkosten in de publieke sector, hogere sociale uitgaven (waaronder de verhoging van het pensioen voor 500-plussers naar 800-plussers en het grootmoederspensioen) en groeiende uitgaven aan het pensioenstelsel. "Hoewel het begrotingstekort gedeeltelijk kan worden verklaard door de defensie-uitgaven, is het niet de enige factor die zulke aanzienlijke tekorten in de staatskas veroorzaakt", betoogt Marcin Kujawski, econoom bij BNP Paribas Bank Polska. Stijgende uitgaven gaan niet gepaard met hogere inkomsten, die rond de 43% van het bbp schommelen.

Net als Moody's en Fitch benadrukt S&P ook het politieke klimaat dat ongunstig is voor begrotingsconsolidatie en de verbetering van het institutionele kader. "Politieke polarisatie en de aanstaande verkiezingen in 2027 beperken de effectiviteit van hervormingen en begrotingsconsolidatie", schreef de bank, eraan toevoegend dat ook justitiële hervormingen een heikel punt zullen blijven.

Niet alleen S&P, maar ook andere belangrijke bureaus wijzen erop dat de kracht van de Poolse economie schuilt in de solide groei, maar ook in de diversificatie, flexibele arbeidsmarkt, goed opgeleide beroepsbevolking en brede toegang tot externe financiering, waaronder EU-fondsen. Volgens de prognoses van S&P zal het Poolse bbp dit jaar in reële termen met 3,3 procent groeien en in 2026 met 3,2 procent. De komende twee jaar zal de economische groei naar verwachting slechts iets lager uitvallen, met respectievelijk 2,9 en 2,8 procent.

Het bureau benadrukte dat Polen de snelstgroeiende economie blijft in termen van bbp-groei per hoofd van de bevolking van alle ontwikkelde landen die onder de ratings vallen. "Wij beschouwen deze groei niet als fiscaal excessief of als een bron van significante macro-economische onevenwichtigheden. Het tekort op de lopende rekening is gematigd, de inflatie is gedaald tot het streefcijfer en de staatsschuld is laag", schreef het bureau. S&P voorspelt dat de gemiddelde jaarlijkse inflatie in Polen de komende jaren zal stabiliseren rond de 2,8-3%.

Het agentschap is ook van mening dat, ondanks geopolitieke risico's die hebben geleid tot een aanzienlijke stijging van de defensie-uitgaven, de Poolse economie onkwetsbaar blijft voor hybride aanvallen zoals droneaanvallen. "Het Poolse lidmaatschap van de NAVO maakt een directe militaire confrontatie onwaarschijnlijk", voegde het eraan toe.

Zoals S&P in zijn rapport uitlegt, zou de rating van Polen kunnen worden verlaagd als de economische groeivooruitzichten op de middellange termijn aanzienlijk verslechteren. "Dit zou gepaard kunnen gaan met toenemende macro-economische onevenwichtigheden of externe schokken, waaronder onverwachte gevolgen van de oorlog tussen Rusland en Oekraïne", aldus het rapport. Een escalatie van het conflict, die de Poolse overheidsfinanciën en economische groei verder zou kunnen belasten, zou ook een risico vormen voor de rating van Polen.

De rating van Polen zou kunnen stijgen als de begrotingstekorten aanzienlijk zouden worden teruggebracht, wat zou leiden tot een daling van de staatsschuld. Ook een versterking van het institutionele kader zou, onder andere, een positief signaal zijn.

S&P zal volgend jaar, waarschijnlijk ergens in mei, een volgend besluit nemen over de rating van Polen.